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社科院張躍文:在穩增長條件下逐步實現經濟去杠桿

導語
2019年,中國宏觀經濟穩中有變,上半年經濟運行延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢,主要宏觀經濟指標保持在合理區間。

【導讀】這篇文章是“活力中國2019”對話資本市場系列專訪之一,采訪對象為中國社會科學院金融研究所公司金融研究室主任張躍文。


  2019年,中國宏觀經濟穩中有變,上半年經濟運行延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢,主要宏觀經濟指標保持在合理區間。

  2019年9月,中國社會科學院金融研究所公司金融研究室主任張躍文接受資本邦“活力中國”系列專訪時認為,當前要防止某些防范金融風險的措施醞釀出新風險,關注經濟結構出現的新變化。

  張躍文認為,去杠桿是貫穿其中的關鍵因素。2014年,中國開始關注去杠桿問題;2015年的中央經濟工作會議提出“三去一降一補”(去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板)五大重點供給側結構性改革任務。

  據張躍文觀察,隨著信貸規模收縮、社會融資規模壓縮、清理同業、清理體外循環資金等相繼推進,中國去杠桿效果顯著?!爸袊暧^杠桿率趨穩,控制住了持續快速提高的勢頭?!?

  “在穩杠桿的過程中出現了結構性變化?!痹趶堒S文看來,這種結構性變化主要表現在兩個方面:一是對于杠桿率的認識,從過去的總量認識轉向結構性認識,現在債務主要集中在地方政府和國有企業,那么去杠桿或者穩杠桿就以兩者為主。第二,則是出現市場不愿看見的結構性變化,債務從企業部門轉向居民部門,居民部門債務增加,在很大程度上限制了當期消費。

  “經濟對于債務的依賴性是長期的?!睆堒S文稱,在此環境下,宏觀杠桿率總體上能夠保持穩定就是一個不錯的選項,想要杠桿率降下來,可能最好的方法是讓GDP上去,而不是讓債務降下來?!白詈玫慕鉀Q方式就是讓經濟的增速超過債務的增速?!?

  “從宏觀來說,中國經濟必須保持一個相對穩定的增長速度,去杠桿就分痛苦方式和甜蜜方式;甜蜜方式意味著要控制新增債務規模,在債務不增或少增的情況下實現經濟穩增長?!睆堒S文進一步指出,從微觀來看,如果企業不能壓縮債務規模,就需要通過利潤積累和股權融資做大資本規模,以達到降杠桿的目的。

  張躍文認為,股權融資有助于去杠桿?!案芨苋绻莿傂缘?,就必須有相應的股權融資支持?!边@就不能忽視資本市場的作用。

  “客觀地講,我國資本市場在世界范圍內都是發展速度最快的,成就巨大,我們僅僅用不到30年的時間就建成了世界上規模最大資本市場?!钡珡堒S文認為,就資本市場對實體經濟的支持程度來看,中國資本市場還有很多方面需要改善提高。

  與發達資本市場相比,中國資本市場還有一定差距。在張躍文看來,這種差距主要體現在資本市場對于企業基本面的反映不夠好、市場對政策期待過高等方面。

  目前,資本市場歡迎科創企業。張躍文認為科創產業發展前景好,“中國有很好的科技產業基礎,有很好的傳統產業基礎,有世界上最完整的制造業產業鏈條,我們掌握了一部分核心技術,也有龐大的消費市場?!?

  “但問題在于,我們現在強調要走一條高效率的科技創新發展道路,時間更短、成本更低、運營效率更高。要走這條路,僅僅增加科學技術領域投入是不夠的,還需要不斷提高研發資金使用效率?!?

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