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華創證券:經濟有近憂,金融無大險

導語無論SARS還是國際其他疫情,發酵期僅對權益市場會有短暫約10%左右的沖擊,但長期走勢依然跟隨經濟基本面大趨勢,并無大險。

資本邦 · 2020-02-10 · 文/郭浩文 · 瀏覽2285

  2月10日,資本邦訊,華創證券發布研報《【宏觀專題】基于疫情影響的三大評估與兩大展望:經濟有近憂,金融無大險,冷春過后自然暖》。

  華創證券表示,作為資本市場宏觀研究團隊,術業有專攻,華創證券并不具備冠狀病毒疫情的專業研究能力,無論疑似還是確診病例的新增曲線目前都呈現波浪狀,并非簡單的直線,因此本文并不會對疫情的推演做過多研判,主要聚焦在三大評估與兩大展望——經濟總量與結構性影響的評估、跨境資本壓力的評估、在此基礎上評估整體股債匯金融市場在開市第一周可能的各項指標與流動性壓力;展望可能的十方面影響,以及可能的政策組合。

  主要推論如下:

  對于具體的疫情影響而言,有以下十點推論:1)一季度經濟增速陡降至3%-4%。2)商品衰退性順差增加,服務逆差大幅縮窄,跨境資本整體平穩,匯率基本面反而穩健。3)2月M1增速恐會回落至0左右。4)權益市場總計跌幅不超過10%,新增疑似病例數少于新增確診病例是止跌信號,新增確診人數絕對減少是權益拐點信號。5)兩會有可能延期,四月政治局會議有可能提前,4月廣交會成交額大幅降低。6)尾部民企和小微企業風險加劇,信用溢價走闊。7)如果交通管制持續,運輸不暢的結構性漲價影響下,2月通脹有沖高風險。8)一級消費相關企業及創業初期企業有再融資風險,但與線上模式創新的相關企業或有業績爆發。9)就業受影響,春季招聘受沖擊。10)個別行業的經營沖擊會蔓延至其股債表現上,包括交運、旅游、娛樂、消費,個別行業有利好,包括醫藥、游戲、在線教育等。

  政策展望:貨幣方面,預計節后就會有大規模公開市場操作呵護流動性,降息降準皆可期,降準排序更為靠前,參照汶川地震的操作,有可能給予特定重疫情地區單獨降準;財政方面,行業減稅、貼息、增加支出,赤字率破3打開了可能性。

  對于經濟影響評估:1季度壓力較大

  經濟有近憂:華創證券的基本假設是疫情主要影響一季度經濟,二季度會消退,如果疫情繼續發酵那么需要根據當時的防控力度情況再做評估(比如旅游、交通、娛樂管制是否持續等),目前研判會有較大偏差,本文暫不細表,華創證券會持續跟蹤相關經濟數據情況。按此假設,通過名義GDP倒減法(哪些行業受沖擊,就減去其沖擊額),一季度名義GDP或回落至5%-6.1%,實際GDP回落至3%-4%,全年實際GDP或回落至5.3%-5.5%,如果疫情僅持續一個季度,全年經濟沖擊明顯但幅度尚可控,所謂翻番目標在疫情面前或會暫退一步。

  對于跨境資本評估:整體平穩

  跨境資本的三個方面(商品、服務、金融)而言:商品進出口呈現衰退型順差,由于一季度內需回落進口減少+中美協議初生效對美進口尚不會大額爆發,整體呈現衰退型順差增加的狀態;服務逆差由于出國游受限會縮減200-300億美元;金融賬戶而言,直接投資影響較小,外資證券投資秉持價值投資風格料保持穩定,疫情對FDI沖擊較小。綜合而言,一季度經濟雖然陡降,但跨境資本流動整體穩定,匯率可能有交易因素波動,但供需基本面大體穩定。

  對于金融市場評估:整體無大險

  金融無大險:無論SARS還是國際其他疫情,發酵期僅對權益市場會有短暫約10%左右的沖擊,但長期走勢依然跟隨經濟基本面大趨勢,并無大險。具體而言,對于股票市場,質押平倉可能需個股大幅下跌40%以上才會涉及,大盤小幅下跌的情形下風險不大。節后一周質押到期與限售股解禁涉及個股都較少,對權益整體影響不大。對于債券市場,信用債到期償債風險較小。節后一周到期信用債,中近30%為城投,逾80%為國有企業,民營企業占比僅為9.5%。其中湖北省僅有一筆醫療保健企業債券到期,暫時不存在地域風險。

頭圖來源:123RF

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關鍵詞: 華創證券疫情GDP
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