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A股策略:當前行情階段,需要關注哪些變量?

導語A股市場自節后首日大跌后強勢反彈,上證綜指已經基本抹平此前因疫情帶來沖擊,以創業板指為代表的成長型風格表現更為亮眼,節后低點至今的14個交易日漲幅26%,新老經濟分化明顯。

中金公司財富管理 · 2020-02-24 · 瀏覽10583

  一周回顧:指數延續反彈,中小創占優。上周在疫情趨向繼續好轉、央行降息、再融資新規落地、流動性充裕等因素綜合影響下,市場延續反彈態勢,上證綜指重回3000點上方,周漲4.2%。中小市值企業表現好于主板,創業板指、深圳成指續創階段性新高。

  行業方面,電子、通信、計算機等科技主線延續強勢;汽車刺激政策出臺預期提升帶動汽車板塊反彈;房地產、銀行、鋼鐵、建材等板塊以及家電、醫藥板塊漲幅落后。

  A股策略周報

  關注市場流動性特征,成長型風格可能繼續占優

  A股市場自節后首日大跌后強勢反彈,上證綜指已經基本抹平此前因疫情帶來沖擊,以創業板指為代表的成長型風格表現更為亮眼,節后低點至今的14個交易日漲幅26%,新老經濟分化明顯。

  往前看,隨著市場持續反彈,部分投資者開始擔心短期市場是否過熱。我們認為市場連續上漲出現短期波動的可能性在上升,但在短線波動后流動性寬松驅動市場局部活躍的特征可能仍將持續,這一結論可能源自對當前及未來一段時間的市場環境特征判斷:

  1.穩增長的政策環境及股市賺錢效應繼續顯現的背景下,市場流動性整體偏寬松;

  2.整體宏觀增長在政策支持下呈現“弱平穩”格局,使得市場對與宏觀增長關系密切的板塊的興趣可能只是階段性的;

  3.部分中長線主題確定性強、整體趨勢向好、已經出現賺錢效應且具備吸收投機資金的潛力,包括5G科技周期相關的領域、新能源汽車產業鏈、先進制造、消費與醫藥等;

  4.成長型風格可能還受到部分政策的支持,如再融資政策、政府推動產業創新與升級的支持,等等。

  短期要繼續關注如下方面的進展:

  1.疫情進展。目前湖北以及湖北省外新增確診人數整體呈現下降趨勢。同時值得關注的是中國周邊及其他地區疫情的進展,如果疫情有擴散跡象可能也會引發市場對地區性供應鏈的擔心;

  2.復工節奏。鋼材、日耗煤顯示的生產活動,以及地產成交等需求指標環比開始回升。

  3.政策支持繼續落地。上周召開的政治局會議提出積極擴大有效需求、促進消費回補和潛力釋放、發揮好有效投資關鍵作用、推動生物醫藥/醫療設備/5G網絡/工業互聯網等加快發展等,除貨幣信貸等之外,社保減免、公積金緩征、降電費、氣費等措施陸續出臺。

  4.宏觀及資本市場流動性情況。上周MLF下調10bp,LPR 1年期和5年期以上報價下調10bp和5bp;1月新增社融5.07萬億元,超出市場預期;十年國債到期收益率近期維持在2.8%左右的歷史低位;央行領導表示“存款基準利率將長期保留,未來將按照國務院部署視情況適時適度進行調整”。另外,部分機構產品申購熱情高漲,市場成交也連續三日在萬億之上,周五成交對應的單日換手率大約在3.7%左右,明顯高于歷史均值2.6%的水平,但離歷史的“危險區”5.5%或以上的換手率區域還有一定距離,后需要關注是否會迅速走向“過熱”。

  行業主題建議:繼續超配新經濟、擇時配置老經濟。

  1)指數化配置成長型風格:5G及科技產業鏈、新能源車產業鏈、先進制造及消費、醫藥;2)看好消費升級與產業升級趨勢;3)階段性關注政策寬松及復工加快下的部分低估值周期板塊。

  近期關注:

  1)疫情動態,特別中國周邊外圍疫情演繹及復工情況;2)政策應對;3)市場流動性;4)中美經貿關系進展。

  量化策略周報

  當前行情階段,需要關注哪些變量?

  本周,A股市場不但未出現部分投資者擔心的二次探底走勢,反而是在增量資金推動下,反彈速度有所加快;強勢板塊走勢和市場整體成交均出現了加速上行的特征,半導體指數等主題刷新了歷史新高,全市場成交金額連續三天過萬億;表征全市場股票走勢的中證全指等本周內創出了2018年4月以來新高;投資者在獲取收益的同時,對于市場“恐高”的心理也在不斷的積累。

  因此,我們將簡要探討,當前階段關注哪些變量或有助于制定應對策略?

  1)A股市場本周走勢特征較此前兩周體現出更明顯的流動性驅動特點。

  A股市場,尤其是以創業板指為代表的中小市值成長板塊,在春節后已連續三周放量反彈。不過,與此前兩周行情相比,本周市場走勢體現出更明顯的流動性驅動特征,表現為博弈類資金和配置類資金行為分化:小市值、高換手等博弈類因子一枝獨秀,高盈利質量、低波動的配置類風格大幅回撤;A股市場相對于港股等市場的超額表現周內加速向上等。

  2)流動性驅動的行情階段,可能需要重點關注影響交易的價量因素。

  1.當資產價格變動進入流動性起重要作用的行情階段時,影響短期走勢的關鍵變量或是對交易行為的判斷。在盈利預期發生明顯轉折或估值水平進入到絕對高位前,我們建議投資者可重點關注以下幾個維度的變動:

  2.流動性驅動的行情階段,增量資金入市是行情維持強勢的關鍵因素,因此,如果成交總量水平仍維持在相對高位,則短期大幅回撤概率較低;

  3.如果成交總額出現邊際收縮,但成交分布重新由發散向集中變動,則下行風險可控,通常,存量資金有共識性主線時,市場仍有賺錢效應;

  4.關鍵指數價格走勢有指示性意義,如果出現大級別的價格與成交,或價格與加速度的背離走勢,投資者或需要提高風險意識,調整持倉;此外,階段性行情主線是否清晰、強勢等也是投資者可關注的角度。

頭圖來源:123RF

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