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中泰證券:融創中國偏低估值較有吸引力 維持“買入”評級

導語融創中國2020年1月銷售受疫情影響同比小幅下滑,但考慮到占全年銷售比重較小,對全年銷售影響不大,預計公司2019-2021年EPS分別為5.63、7.23、9.13元人民幣,對應PE分別為6.50X、5.06X、4.01X,目前偏低的估值較有吸引力,維持“買入”評級。

資本邦 · 2020-02-25 · 瀏覽10602

  2月25日,資本邦訊,中泰證券發布關于融創中國疫情僅影響短期銷售,土儲完備全年沖量值得期待的研報。

  事件:事件:2月月5日,日,融創中國發布銷售數據公告,公司公司2020年年1月實現合同銷月實現合同銷售金額售金額186.3億,合同銷售面積135.8萬方,銷售均價13720元/平平。

  受疫情與推盤節奏影響,單月銷售有所回落受疫情與推盤節奏影響,單月銷售有所回落

  公司1月簽約銷售金額186.3億,同比-22.3%;銷售面積135.8萬方,同比-14.7%。1月銷售下滑主要受月末疫情影響,最后一周基本暫停銷售活動,致單月數據下行;疊加公司1月銷售主要是去年年末剩下的舊盤,整體推貨力度不大。

  但考慮到公司2020年新推項目近7成集中在銷售旺季的下半年,同時公司主要布局在核心城市,對返鄉置業的依賴較小,一二線城市購房需求只是有所延后,隨著疫情逐漸得到控制,我們看好下半年公司在銷售端持續發力。

  土儲進一步增厚,總貨值約貨值約3萬億

  1))低價收購云南城投資產包::據2019年11月27日公告,公司152.69億收購云南城投旗下環球世紀與時代環球各51%的股權,對應目標公司所在多個城市18個項目,可售建面2771.6萬方,未售建面2390.1萬方,公司此舉以低

  成本新增約2000多億二線城市為主的土儲貨值;2))總土儲或近總土儲或近3萬億萬億:據公司2019年半年報披露,截至8月公司持有土地儲備2.13萬方,對應貨值2.82萬億,加上下半年并購及新增項目再減去已售項目,預計目前公司總土儲約3萬億,為2020年推盤提供了較高的彈性釋放空間。

  配股募資募資80億港元億港元增厚凈資產,杠桿進一步下降進一步下降據2020年1月10日公告,公司及配售代理簽訂配售協議,擬以每股42.8港元配售1.87億股(占已發行4.20%)凈募資80億港元。本次配股一方面增厚股東權益,優化資本結構;另一方面也積極推動負債率進一步下降,除了依靠配股增厚分母做大凈資產,公司也致力于持續降低分子端的有息負債,進入下半年后相對減少土地投資,預計公司2020年的負債率會有較為顯著的改善。

  投資建議:融創中國2020年1月銷售受疫情影響同比小幅下滑,但考慮到占全年銷售比重較小,對全年銷售影響不大;2019年公司繼續大手筆并購獲取大量低成本土儲,截至年末總土儲約3萬億,給予2020年的銷售足夠的釋放空間;同時,公司于年初順利配股增厚凈資產,不僅獲得充足資金,杠桿率也得到優化。預計公司2019-2021年EPS分別為5.63、7.23、9.13元人民幣,對應PE分別為6.50X、5.06X、4.01X,目前偏低的估值較有吸引力,維持“買入”評級。

頭圖來源:123RF

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